Segunda-feira, 2 de novembro: a ação da Alstom fechou a 11,68 euros, queda de 26,09 %. Quase 1,9 bilhão de euros de valor de mercado desapareceram em um só pregão. Desde 1º de janeiro, o papel perdeu 54 % e a capitalização do grupo caiu para 5,4 bilhões de euros. É a terceira maior queda da história recente da empresa, atrás apenas de 5 de outubro de 2023 (-37,58 %) e de 17 de abril de 2026 (-27,15 %).
Seis contratos que saem caro
A causa cabe em duas palavras: Coradia Max. Essa plataforma de trens regionais é objeto de seis contratos, sobretudo com estados alemães e clientes da Europa Central, que somam cerca de 5 bilhões de euros em carteira. As dificuldades de produção surgidas entre abril e junho levaram a uma suspensão temporária da fabricação. O primeiro trem só será homologado em março de 2028, e as entradas em operação vão se estender até o início de 2030. As multas por atraso devidas às regiões tornam negativa a margem bruta desses contratos. O analista do UBS Andre Kukhnin estima o impacto em cerca de 950 milhões de euros no semestre.
As consequências nas contas são pesadas. No primeiro semestre do exercício 2026-2027, encerrado em 30 de setembro, a receita cresceu 3 %, para 9,3 bilhões de euros, mas a margem operacional ajustada caiu para cerca de -4 %, contra +6,4 % um ano antes. O grupo consumiu 1.248 milhões de euros de caixa. Para o exercício inteiro, a margem agora é esperada em torno de 1 %, contra os 6,5 % prometidos em abril. O fluxo de caixa livre será negativo em 1,5 bilhão de euros, quando a Alstom mirava um fluxo positivo. A produção de carros de trem foi reduzida a 4.000 unidades, contra 4.400 a 4.500.
Dois bilhões a encontrar
O diretor-geral Martin Sion, que chegou da ArianeGroup em abril, disse estar « convencido de que este é o último reajuste de calendário que fazemos para o Coradia Max ». Ele anuncia um plano de desalavancagem de cerca de 2 bilhões de euros até setembro de 2027. A dívida líquida passou de 0,4 bilhão no fim de março para 1,1 bilhão no fim de setembro. O diretor financeiro Bernard Delpit explica que boa parte do plano virá de medidas não orgânicas, ou seja, venda de atividades rentáveis fora do núcleo do negócio. Um aumento de capital não foi anunciado, mas o Oddo BHF o cita entre as três opções possíveis, ao lado das vendas de ativos e de uma nova emissão de dívida híbrida. Uma linha de liquidez de 2 bilhões de euros foi obtida em 1º de novembro junto a um grande banco internacional. Questionados sobre uma intervenção do Estado francês, os dirigentes responderam que o assunto não está em discussão. A Caisse de dépôt et placement du Québec (17,5 % do capital) e o Bpifrance têm assento no conselho.
O desafio imediato é a nota Baa3 da Moody’s, último degrau antes do grau especulativo. A carteira de pedidos, superior a 100 bilhões de euros, continua sendo um trunfo, mas só vale se os trens saírem das fábricas. Os resultados completos do semestre serão publicados em 17 de novembro.
O que muda para os brasileiros na França
A Alstom é uma das indústrias francesas mais presentes no Brasil, com a fábrica de Taubaté, no interior de São Paulo, e contratos para o metrô e os trens metropolitanos da capital paulista, além do VLT do Rio de Janeiro. Os funcionários brasileiros do grupo vão acompanhar de perto a revisão de ativos anunciada, que por enquanto não aponta nenhuma atividade específica. Para os acionistas individuais da diáspora, muitos deles entrados no papel por meio de planos de participação dos empregados (os funcionários detêm 2 % do capital), a lição é dura: uma carteira de pedidos recorde não protege de uma crise de execução industrial.
